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大地期货研究院
观点小结
核心观点：上方存压 猪价短期缺乏方向上驱动，近月修基差逻辑震荡偏弱看待，关注中下旬存量进一步消化情况。主力有交易后续涨价的预期，但现阶段还缺乏现货配合，短时空间预计有限暂且观望。
能繁产能：偏多政策调控叠加利润亏损双驱动，去化趋势得到强化，一定程度支撑更远期，关注实际产能去化进程。
商品猪供给：偏空6月日均出栏计划环增，上旬出栏进度稍缓，短期出栏尚有压力，存量库存若得到进一步消化是最好；中长期理论供给有继续边际改善预期。
屠宰开工：中性偏弱端午备货或有短时小支撑，但节后多惯性下滑，终究是淡季需求难给有效增量空间。
成本及利润：中性偏多猪价弱势磨底，仔猪价格续跌，养殖端亏损累积中，一定程度利于去库去化进程的推进。
二次育肥：中性偏空天气越来越热大猪需求差，大体重猪源端午前出栏预期仍存。
01、供需逻辑梳理
供需节奏-短期
供应压力相对最大的时候已经过去，出栏边际缩减，从集团和散户出栏均重表现来看也有下降，反映存量库存压力在消化中；后续或迎来阶段性补库及供应减量下的涨价。关注6月存量库存消化进程，若有加速表现，有望给到后续阶段性反弹空间。重点关注体重及企业猪源、散户大猪出栏节奏。
供需节奏-中长期
从产能端看二季度供应量级尚且降减有限，若有反弹也谨慎看待其空间。三季度在需求季节性恢复及供应量级趋向边际改善下，猪价重心有望逐渐上移，但结合前期产能去化幅度及生产效率考量，猪价上方高度暂看成本线上微利，关注近端存量库存消化程度。而周期性上涨还要依托产能去化的进一步加速，最新产能调控方案落地，在政策去化及利润去化双驱动下，去化进程有望进一步推进从而利好更远端预期。关注实际去产表现。
02、大体重猪源出栏积极带动均重有增
仔母猪补栏情况
二元母猪价格随仔猪市场有所下滑。据涌益样本监测，截至6月12日，当周50kg二元母猪市场均价1365元/头，较前周下调39元/头。河南淘汰母猪均价4.30元/斤偏稳；淘母折价在0.90左右。
仔猪价格继续下跌，市场补栏积极性不好。据涌益样本监测，截至6月12日，当周6.5kg仔猪市场均价221元/头左右，较前周-32元/头；15kg仔猪市场均价295元/头，较前周-46元/头。
上旬企业出栏进度稍显偏缓
据涌益样本监测，据涌益样本监测，5月样本企业完成率99.37%，6月出栏计划较上月实际出栏预计+0.31%；日均计划出栏95.63万头，计算日均计划出栏环比+3.66%。
散户大猪出栏占比提升，带动出栏均重继续增加
据涌益样本监测，当周全国出栏平均体重为129.32公斤，较前周+0.24公斤，环比+0.19%，同比+0.39%。
据涌益样本监测，当周90kg以下小体重猪整体出栏占比为3.01%，较前周-0.01%，南方部分地区反映疫病情况有增，后续进入高温多雨阶段，持续关注疫情态势；150kg以上大体重猪出栏占比5.31%，较前周+0.11%。
二育出栏尚可，市场栏舍利用率续降
近期二育进场一般，部分零星补栏，整体以出栏消化库存为主，样本栏舍利用率继续下降，受制于需求弱走货现象亦有，端午节前预计仍有一定出栏预期。
据涌益样本监测，5月下旬十天，部分头部企业销售二育量占近十天生猪销售量的比例为0.82%，较前十天-0.34%。
标肥价差
据Mysteel样本监测，截至6月12日，全国平均标肥猪价差周均价-0.18元/公斤，较前周+0.01元/公斤。
03、端午有备货但利好有限
端午有备货预期，屠企宰量及开工或微增，节后谨防惯性下滑
据涌益样本监测，截至6月12日，样本屠宰企业近一周内平均屠宰量为163522头/日，环比前周+1.05%。
据Mysteel样本监测，截至6月12日，样本屠宰企业周内开工率为32.68%，较前周-0.24%。
数据来源：涌益 Mysteel 大地期货研究院
端午临近消费短时小支撑对待
据Mysteel样本监测，截至6月12日，样本重点屠宰企业当周鲜销率为81.14%，较前周变化不大。
据涌益样本监测，截至6月12日，当周全国猪肉（前三等级白条）均价为12.40元/公斤，较前周降0.05元/公斤，环比降幅0.40%，幅度微小于毛猪。
冻品库容率高位窄调
冻品库存周内高位窄幅调整，主动分割意愿不足而被动入库仍存，需求淡季冻品消化速度也慢，关注后续冻品出库表现，陆续释放也会投注市场以压力。
据涌益样本监测，截至6月12日，当周全国冻品库容率28.24%，较前周减0.02%。
相关品比价
04、产业成本及利润
养殖成本
玉米：截6月12日，玉米现货均价2361元/，较前周-1元/吨，环比-0.04%，同比-0.84%；
豆粕：截至6月12日，豆粕现货均价2816元/吨，较前周-53元/吨，环比-1.85%，同比-5.34%。
养殖成本：截至6月12日，自繁自养成本12.09元/公斤（-0.01）；外购仔猪成本11.96元/公斤（+0.17）。
养殖利润
近期猪价波动不大，短期供需整体格局还是相对偏宽松，猪价磨底看待，亏损继续累积下关注企业出栏节奏，是否有加速消化库存表现。
自繁自养利润： 截至6月12日，样本自繁自养利润-350元/头，较前周利润降6元/头；
外购仔猪利润：截至6月12日，样本外购仔猪育肥利润-334元/头，较前周降28元/头。
自繁自养套保利润
套保利润：当前补栏仔猪对应远月出栏合约重心周内上移，外购仔猪补栏价格继续下调，远期粗算理论补栏利润显增。截至6月11日，自繁自养套保利润当前预估利润在105元/头左右，较前周+6元/头左右；外购仔猪补栏套保利润预估约170元/头左右，较前周+39元左右。
仔猪出栏利润
市场补栏成交较差，仔猪价格继续下滑，旺季仔猪回落一定程度上或降低市场对远月预期带动产能去化的推进。
仔猪出栏利润： 截至6月12日，自测算15kg仔猪出栏利润头均-52元左右，较前周利润亏损有所扩大。
猪粮比
据国家发展改革委价格监测中心，截至5月27日，猪粮比价为4.11，较前周环比+0.24%；仍处在5：1以下——猪肉储备一级预警区间。
屠宰利润
终端需求淡季，鲜销白条走货一般，屠企以销定宰为主，屠宰利润小亏状态持续。
据Mysteel样本监测，截至6月12日，样本屠宰企业当周屠宰毛利为-8.8元/头，较前周变化不大。
05、价差结构
短时出栏仍存压，“逢节必跌”魔咒或再度上演
期现走势分化，盘面抢跑涨价预期
基差
月差
马爽
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投资咨询证号：Z0021924
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